這些危險(xiǎn)信號(hào)可以說(shuō)明一家企業(yè)在如下三個(gè)方面不具有投資魅力：成長(zhǎng)潛力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和非常健康的財(cái)務(wù)情況。相反地，如果某些企業(yè)不具備這些危險(xiǎn)信號(hào)可能就是值得考慮的。

1、營(yíng)業(yè)收入連續(xù)數(shù)年下降

一家企業(yè)可以用減少浪費(fèi)性的支出、減掉不必要的職員人數(shù)、改善庫(kù)存管理等方法來(lái)改善了企業(yè)的盈利，但長(zhǎng)期的成長(zhǎng)則需要依賴銷售的增長(zhǎng)。如果投資一家連續(xù)三年以上營(yíng)業(yè)收入下降的企業(yè)是有問(wèn)題的——任何成本效益都會(huì)隨著時(shí)間的流逝而被抵銷。另外，下降的收入意味著變壞的企業(yè)——很少能成為一家好的企業(yè)。

2、毛利、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流連續(xù)數(shù)年下降

利潤(rùn)的下降意味著一家企業(yè)正在變得虛胖，或者企業(yè)的管理者犧牲盈利能力來(lái)?yè)Q取成長(zhǎng)。This one has to be taken in context. 如果因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)狀況或者因是周期性的企業(yè)，企業(yè)利潤(rùn)的下降則并不一定是內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)情況出現(xiàn)了問(wèn)題。如果你不能合理地把利潤(rùn)的下降歸因于外部因素，那就要小心了。

3、過(guò)度地提高流通股票數(shù)量

對(duì)于那些每年股票數(shù)量都要增加2-3%的企業(yè)要加以戒備。這意味著管理層正在逐步出讓這家公司，并通過(guò)期權(quán)和二次股票發(fā)行來(lái)稀釋你的股票。相反的例子是股票數(shù)量每年都要下降1-2%的公司，這說(shuō)明管理層正在回購(gòu)股票，這會(huì)提高你在企業(yè)中的股權(quán)。

4、負(fù)債率上升或者收益對(duì)利息倍數(shù)比率下降

這兩者都可能意味著企業(yè)在運(yùn)營(yíng)方面有些失控，要承擔(dān)著更多的債務(wù)。 當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%或者收益對(duì)利息倍數(shù)比率小于5時(shí)，要仔細(xì)地分析一下。如果同時(shí)兼有營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)下降，就要更加仔細(xì)，它的財(cái)務(wù)狀況可以已經(jīng)非常差了。

5、應(yīng)收帳款和庫(kù)存上升，同時(shí)與營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行比較

企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是由資產(chǎn)中產(chǎn)生現(xiàn)金。如果應(yīng)收帳款比營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)還要快，就意味著客戶拿到產(chǎn)品后需要很長(zhǎng)時(shí)間才付款。當(dāng)庫(kù)存比營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)還快時(shí)，意味著企業(yè)生產(chǎn)的速度要大于銷售的速度。這兩種情況都表明現(xiàn)金被占用而沒(méi)有產(chǎn)生回報(bào)。

這種危險(xiǎn)信號(hào)表明供應(yīng)鏈管理低下、需求預(yù)測(cè)不良、以及給予客戶過(guò)于寬松的信用期。在數(shù)年的基礎(chǔ)上看待這個(gè)現(xiàn)象，短期的問(wèn)題有時(shí)是由于不可控的市場(chǎng)因素。

6、自由現(xiàn)金和凈利潤(rùn)比長(zhǎng)期低于100%

這與第5條的危險(xiǎn)信號(hào)相關(guān)。如果自由現(xiàn)金流持續(xù)地低于凈利潤(rùn)，這需要進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查。通常應(yīng)收帳款和庫(kù)存是罪魁禍?zhǔn)?。然而這也可能是一種會(huì)計(jì)欺詐，比如將采購(gòu)費(fèi)用資產(chǎn)化而代替支出，這會(huì)人為地虛夸了利潤(rùn)表里的凈利潤(rùn)數(shù)。記住，只有現(xiàn)金流量表說(shuō)明了現(xiàn)金的價(jià)值——其它的數(shù)據(jù)都是基于會(huì)計(jì)的假設(shè)。

7、利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表上龐大的“其它項(xiàng)”

這些包括利潤(rùn)表上的“其它支出”，資產(chǎn)負(fù)債表上的“其它資產(chǎn)”或者“其它債務(wù)”。大多數(shù)企業(yè)都會(huì)有這些項(xiàng)目，但都小到不足以需要關(guān)注。但是，如果這些項(xiàng)目的比重過(guò)大，就要深入研究一下發(fā)包括什么東西。這些費(fèi)用會(huì)不是重復(fù)發(fā)生?這些“其它”項(xiàng)目的部分是不是隱蔽的，比如關(guān)聯(lián)方交易或者是非業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目?龐大的“其它”項(xiàng)目意味著管理層試圖對(duì)投資者隱藏什么。我們需要的是透明，而不要隱蔽。

8、在利潤(rùn)表上有許多營(yíng)業(yè)外支出和一次性費(fèi)用

好的公司有非常容易理解的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。而企圖玩欺詐或者隱藏問(wèn)題的公司經(jīng)常會(huì)把費(fèi)用藏匿于前面所羽的“其它”項(xiàng)下，或者增加一些項(xiàng)目如“重組”、“資產(chǎn)清理”、“商譽(yù)清理”等。如果連續(xù)幾年都存在這類的一次性費(fèi)用就是一個(gè)問(wèn)題。管理層會(huì)鼓吹他們改善了非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、或者形式上是這樣的，但結(jié)果是一點(diǎn)都沒(méi)有改善。這些費(fèi)用是用來(lái)糊弄投資者的，試圖讓報(bào)表看起來(lái)僅僅是好看一些而已。這種時(shí)候，去看一下現(xiàn)金流量表。

9、流動(dòng)比率低于100%，特別對(duì)于周期性的企業(yè)

這是財(cái)務(wù)是否健康的另一種檢測(cè)方法。這是一家企業(yè)的流動(dòng)性，或者是在接下來(lái)12個(gè)月他們能夠應(yīng)付債務(wù)的能力對(duì)于一家擁有穩(wěn)定生意和能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金的企業(yè)，這個(gè)比率低于100%不是大的問(wèn)題。但是對(duì)于周期性非常強(qiáng)的公司，可能一年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入會(huì)下降25%，這就是一個(gè)很大的問(wèn)題。周期性+低流動(dòng)比率=災(zāi)難的組合。

10、當(dāng)加入商譽(yù)時(shí)ROC非常低

這個(gè)特別適用于用 Magic Formula的投資者， Joel Greenblatt的書(shū)The Little Book that Beats the Market為了計(jì)算ROC除掉了商譽(yù)。然而，如果成長(zhǎng)是因?yàn)樵谑召?gòu)時(shí)過(guò)高付費(fèi)， ROC看起來(lái)會(huì)非常棒，因?yàn)槎喔兜牟糠质遣挥?jì)算在內(nèi)的。MagicDiligence 通常兩個(gè)數(shù)據(jù)都看，帶有商譽(yù)的和不帶商譽(yù)的。如果“帶有商譽(yù)”的數(shù)字低，那高的MFI(現(xiàn)金流量指標(biāo))ROC 就是一個(gè)奇跡。