杜邦分析法告訴我們凈資產(chǎn)收益率受到三方面的影響：利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及財務杠桿，可見周轉(zhuǎn)率在決定企業(yè)盈利能力方面占有重要作用。以沃爾瑪為例，產(chǎn)品毛利率其實很低，但是憑借著快速流轉(zhuǎn)的周轉(zhuǎn)效率取得了相當高的收益率，成為美股市場上的牛股。

　　而分析周轉(zhuǎn)率，我們會發(fā)現(xiàn)這個項目可謂“條目眾多”，有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、應付賬款周轉(zhuǎn)率、營運資本周轉(zhuǎn)率，等等。這一次，第一財經(jīng)日報《財商》將就三個不同的周轉(zhuǎn)率指標以及三個案例，給大家分析一下。

　　長安汽車：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整 存貨周轉(zhuǎn)率有所提高

　　在眾多周轉(zhuǎn)率指標中，存貨周轉(zhuǎn)率由于其重要性，常常被提及。而所謂的存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時，提高資金的使用效率。

　　通常來說，存貨周轉(zhuǎn)率是我們判斷這家企業(yè)產(chǎn)品是否暢銷的一個指標。

　　這個指標對于產(chǎn)品以銷售為主，存貨較多的公司較為重要。

　　我們來看看長安汽車的存貨周轉(zhuǎn)情況，其在2012年的時候，存貨周轉(zhuǎn)率為5.3次，到了2013年的時候，存貨周轉(zhuǎn)率為6.59。也就是說，公司將汽車從存貨到完成銷售的時間從2012年的67.8天縮短到了54.65天。

　　而在這一年，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整見效以及研發(fā)能力持續(xù)提高等原因，公司的經(jīng)營業(yè)績得到了提高。實現(xiàn)營業(yè)收入同比提高30.61%，凈利潤同比提高142.37%。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2013年，汽車行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)情況整體上都出現(xiàn)了改善。除了長安汽車之外，包括福田汽車、江淮汽車、華域汽車等在內(nèi)的公司的存貨周轉(zhuǎn)效率都有所提高。

　　廣發(fā)證券認為，2013年汽車行業(yè)整體處于調(diào)整的中途，總量刺激的汽車政策難以出臺，低速增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整是汽車行業(yè)的未來主旋律；不過，從庫存周期、原材料成本和供給改善角度來看，去年出現(xiàn)階段性盈利。

　　洪濤股份：行業(yè)增速下滑 應收賬款周轉(zhuǎn)率下降

　　存貨有周轉(zhuǎn)效率，應收賬款也有。所謂的應收賬款周轉(zhuǎn)率是說明一定時期內(nèi)公司應收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，反映的是公司應收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收現(xiàn)期越短，說明應收賬款的收回越快。

　　通俗來講，應收賬款周轉(zhuǎn)率就是判斷公司收回客戶欠款的速度快慢的指標。

　　這個指標對于應收賬款較多的公司較為重要。

　　以洪濤股份（002325.SZ）為例，公司主要承接酒店、劇院會場、寫字樓等公共裝飾工程的設(shè)計及施工。事實上，裝修工程行業(yè)內(nèi)往往會有大量的應收賬款存在，而其周轉(zhuǎn)效率也對公司有較大的影響。

　　數(shù)據(jù)顯示，洪濤股份在2012年的應收賬款周轉(zhuǎn)率為2.59次，而到了去年則成了1.85次?？梢娫?012年，公司平均需要139天將應收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，而到了2013年，這一周期需要194天左右，時間延長。

　　可見在中國經(jīng)濟增速下降、固定資產(chǎn)投資增速回落的背景之下，公司所在的行業(yè)也受到了一定的影響。

　　如果說，存貨周轉(zhuǎn)率以產(chǎn)品的賣出周期長短來直接影響公司業(yè)績的話，那么應收賬款周轉(zhuǎn)率又是怎么影響公司業(yè)績的呢？

　　事實上，應收賬款周轉(zhuǎn)率的下滑可能會使得公司按既定比例計提的壞賬損失增加，從而影響到業(yè)績。

　　三泰電子熱衷“蓋房子” 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降

　　看了存貨周轉(zhuǎn)率以及應收賬款周轉(zhuǎn)率，我們再來看看固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　所謂的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也稱為固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)凈值的比率。該指標表明的是在一個時間周期內(nèi)，固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為收入的時間長短。

　　通俗來說，這個指標所要表達的就是“你投入1元的固定資產(chǎn)，能帶來多少元的銷售收入”。這個指標對于電子等往往依靠固定資產(chǎn)投入來擴大產(chǎn)能的行業(yè)來說尤其重要。

　　讓我們來看看三泰電子的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況：在2012年為8.34次，到2013年的時候為4.67次，可見公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率在一年中出現(xiàn)了較大程度的下降。

　　根據(jù)2013年年報，在非流動資產(chǎn)中，三泰電子固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例最大，達到15.94%，賬面價值為2.81億元，而在2012年，固定資產(chǎn)為1.04億元，占總資產(chǎn)的比例為8.19%。

　　具體來看，三泰電子房屋建筑物占固定資產(chǎn)的比例最大，2013年底為74.38%，賬面價值2.09億元。

　　三泰電子主要從事金融電子設(shè)備生產(chǎn)、銷售以及金融外包服務。從公司近期計劃來看，近期仍對蓋房子有較大興趣。

　　雖然我們并不確定公司能否實現(xiàn)高產(chǎn)出，但高投入是已經(jīng)可以看到的。