外需的不確定決定了加息可能性不大

近日公布的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上升了3.3%，高于上月的2.9%，創(chuàng)下21個月來的新高。食品價格更是上漲了6.8%。

造成CPI高企的原因都包括哪些呢？首先就是全國范圍內(nèi)大面積的嚴重洪澇災(zāi)害導致糧食、以及其他農(nóng)產(chǎn)品的歉收，導致蔬菜、糧食、雞蛋一些產(chǎn)品價格上漲幅度較大；國際范圍內(nèi)糧食價格的上漲也對國內(nèi)CPI起到了傳導作用。另外，2009年三季度的基數(shù)處于全年的較低區(qū)間，這也是造成CPI出現(xiàn)同比較大上升的原因之一。

最重要原因在于，因為2009年信貸的超量投放，以及長期的低利率。大量信貸投放造成了流動性泛濫；并且不像美國的流動性更多集中在金融領(lǐng)域，中國的流動性更多集中于流通領(lǐng)域，這樣就催生了各種價格的上漲。

而由于中國的基準利率遠低于通脹率，已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)月的實際負利率，導致投機性需求不斷上升，從而對價格產(chǎn)生較大的上升壓力。

加息可能性不大

鑒于CPI數(shù)據(jù)再次超過3%的預定目標，央行是否加快加息的步伐呢？這種可能性不大。加息所產(chǎn)生的結(jié)果將不僅僅是對物價的作用而且是全局性的，而政府擔心的就是加息后對于經(jīng)濟增長的抑制作用。

美聯(lián)儲在8月10日宣布，將利率繼續(xù)維持在零至0.25%的歷史最低水平，并將通過購買更多國債維持現(xiàn)有資產(chǎn)負債表的債券持有規(guī)模，預示美聯(lián)儲將實施新一輪貨幣擴張政策，同時也反映出對美國經(jīng)濟走勢的悲觀預期。日本長期國債市場10年期國債利率曾一度降至0.995%，反映出市場對日本經(jīng)濟前景感到擔憂。加上歐洲各國實行緊縮的經(jīng)濟政策，未來中國出口形勢不容樂觀。

而出口可以說是中國經(jīng)濟原動力，它不僅直接拉動經(jīng)濟增長，還間接影響到消費和投資，甚至是政府的財政和貨幣政策，從而帶來連鎖反應(yīng)。因此真正綁架中國經(jīng)濟的與其說是大家所認為的房地產(chǎn)，倒不如說是出口。

綜合判斷，外需的不確定決定了央行加息可能性不大。加上央行連續(xù)四周從市場凈回籠資金，以及政府頻繁打擊對農(nóng)產(chǎn)品的炒作，都反映出政府針對CPI的上漲，更多是通過頻繁公開市場操作等微調(diào)，而非加息這樣的宏觀調(diào)控來應(yīng)對。

企業(yè)成本仍然高企

PPI同比上漲4.8% 漲幅比上月回落了1.6個百分點，環(huán)比下降了0.4%，減少了價格傳導壓力。但是企業(yè)的運營成本上漲是不爭的事實，尤其從中長期來看，無論是目前已有包括北京、上海在內(nèi)的23個省市上調(diào)最低工資標準，還是“收入倍增”計劃，都將推高企業(yè)的勞動力成本。

生產(chǎn)和供應(yīng)需求價格彈性指數(shù)較低商品的企業(yè)，像白酒生產(chǎn)廠家，將有可能適度提高自身產(chǎn)品的售價，將成本上漲部分甚至全部轉(zhuǎn)嫁給消費者。而在競爭程度強、市場中生產(chǎn)相似度高的產(chǎn)品的企業(yè)，則只能依靠企業(yè)間的聯(lián)合，采取行業(yè)協(xié)商漲價的方式。從中長期來看，企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值，從而實現(xiàn)產(chǎn)品差異化的積極性將會有所提高。

*  文 / 李牧群 作者系中國三星經(jīng)濟研究院研究員