日益窘迫的實業(yè)投資與運營環(huán)境，持續(xù)發(fā)酵的高利貸暴利盤剝，資源類企業(yè)巨頭的超額利潤，以及動蕩無定的國外經濟變量，使得中國諸多公司逐漸動搖了堅守本業(yè)的執(zhí)著定力，目光轉向了多元投資以及投資逐利，甚至為數(shù)可觀的上市公司，也紛紛介入發(fā)放高利貸的業(yè)務。伴隨著社會融資的瘋狂，混業(yè)投資和投機活動盛行，讓本來就比較浮躁的中國商業(yè)生態(tài)圈，顯得比以往更加躁動不安，可以說下一輪的經濟風險正在急劇的積累起來。

通常情況下，一個企業(yè)是堅定的做強做大主業(yè)還是從事多元投資，是根據(jù)自身的資源能力、專業(yè)管理能力、市場需求狀況和投資偏好而自由選擇的結果，在理論上難以言說孰優(yōu)孰劣。但在目前中國企業(yè)“靈活”度較高、投機心理較強、逐利性經營較易以及產業(yè)價值扭曲的外部壓力與誘惑之下，那么多的企業(yè)做出的多元化投資和混業(yè)經營行為，有多少是嚴重偏失了公司發(fā)展戰(zhàn)略？有多少是基于深謀遠慮的理性選擇？又有多少是短期的飲鳩止渴？為防止企業(yè)失去重心，舍本求末，分散資源力量，喪失專業(yè)競爭力，筆者提出多元投資的三個命題，期待著引起更多的社會關注和理性思考。

轉型——內求與外求

一位多年研究企業(yè)的專家曾說過，“企業(yè)家成功的重要標志之一，則是他所創(chuàng)造的產業(yè)價值是這個世界十分需要的。”在這個標志下，不論是謀求傳統(tǒng)產業(yè)的不斷升級，做好內求功課，還是轉向其他新產業(yè)，謀劃外求發(fā)展都是無可厚非的。在轉變發(fā)展方式的潮流中，企業(yè)內求式轉型更顯得難能可貴。企業(yè)對自身產業(yè)深切的洞察能力，會準確判斷本身的發(fā)展障礙，是資源約束還是市場約束？是技術約束還是成本約束？然后會集聚市場運營能力、資源整合能力、產品創(chuàng)新能力和財務管控能力，重構核心資源和核心專業(yè)能力，從而有序地進行產品升級、流程再造和商業(yè)模式創(chuàng)新，這才是真正意義上的內求式“轉型”。喬布斯一開始離開蘋果公司去做動畫公司，但最終還是回歸本業(yè)，靠電子硬件產品的不斷創(chuàng)新，實現(xiàn)了自身的價值，為全球消費者提供了功能整合與操作靈便雙新的電子產品。術業(yè)有專攻，隔行如隔山，做好本業(yè)是一種商業(yè)修煉。一種產品的行銷、一個品牌的培育以及一個好的商業(yè)機構的打造，需要篤定的價值追求和執(zhí)著的產品熱愛，需要企業(yè)家胸中永遠燃燒炙熱感人的執(zhí)業(yè)精神。為此我們有N個理由向張瑞敏、柳傳志這樣堅守本業(yè)的企業(yè)家致敬。

企業(yè)轉型的“外求”之路，包括辭舊圖新和跨業(yè)整合幾種路徑，即戰(zhàn)略轉移和混業(yè)經營以及財務型投資。企業(yè)放棄傳統(tǒng)產業(yè)進入新產業(yè)，最本質的決定因素有兩點。第一是對本業(yè)的判斷：發(fā)展空間已經接近“天花板”，未來確實沒有規(guī)模利潤可為；本企業(yè)在該行業(yè)中的擴展能力已達到極致，或者市場份額被競爭對手不斷擠占；整個行業(yè)已接近夕陽狀態(tài)，前景暗淡等等。第二是對新產品的權衡與把握：企業(yè)是否擁有進入新產業(yè)的核心資源，如金隅公司由建材轉向房地產的成功是基于自身豐厚的廠地資源和北京市政府當時的“退二進三”的產業(yè)調整政策；企業(yè)是否具備管理新產業(yè)的專業(yè)能力，既核心能力？如何組建躋身新業(yè)態(tài)的管理團隊并將其個人能力轉化為組織的管理資源？還有進入新產業(yè)的投資能力以及財務平衡能力等。要將上述諸因素進行充分權衡并做好有效的準備，才能穩(wěn)健地踏入新的領域投資。切不可在財務壓力之下對利潤過度追求，造成企業(yè)和管理層目光短淺，在缺失資源和專業(yè)能力的情況下貿然轉行，熱衷于冒險冒進，將企業(yè)帶入新的沼澤。目前中國混業(yè)經營的公司越來越多，但精細化程度令人擔憂，主要的問題是企業(yè)資源的配置，多元的投資訴求會分散企業(yè)的財力和核心團隊的精力，仍是熊掌與魚肉能否兼得的跨業(yè)管理能力問題沒有很好地解決。如果缺乏上述能力，企業(yè)尚有資金剩余，那么可進行不參與經營的財務型投資，例如劍南春集團較早構建的投資公司就專做財務型投資獲取穩(wěn)定的投資收益。一些日漸較窄縮的行業(yè)，如煙草行業(yè)等，及早進行財務型投資為轉型準備財力，也是明智之舉。

產融結合——求利還是求值？

產融結合是指產業(yè)與金融業(yè)間相互的股權投資。擁有全牌照的銀行可以向產業(yè)投資，最后形成綜合型財團。從理論上講，金融資本不斷地從實業(yè)獲取收益之后再投資實業(yè)經濟，會減少單純放貸的交易成本，提高全社會的投資效率。但鑒于多重顧慮，中國目前還不允許銀行業(yè)向其他產業(yè)進行股權投資，所以中國還沒有“融產結合”，而只有“產融結合”，即有相關資格的企業(yè)可以向金融業(yè)進行股權投資。產業(yè)控股的銀行，較為成功的可以說是招商銀行和民生銀行。這兩家銀行的股東，幾乎都是從事實業(yè)運營的人。華夏銀行的前身是首鋼財務公司轉型而來，目前的大股東仍是首鋼集團。從財務報表看，這些年在資本金充足率壓力之下，上述投資銀行的大股東一直持續(xù)地對“增發(fā)”進行投資跟進，現(xiàn)金分紅有限，因此“價值投資”態(tài)勢明顯。中信集團投資的中信銀行發(fā)展迅速，使得目前中信集團成為“金融集團”而不再是產業(yè)集團了。去年3月，中國移動香港上市公司旗下的廣東移動，以398億元人民幣收購浦發(fā)銀行增發(fā)的22億新股，擁有浦發(fā)銀行20%的股權，并成為其第二大股東，在當時曾飽受輿論詬病為“不務正業(yè)”。但中國移動堅持認為這是種價值投資——移動互聯(lián)網(wǎng)時代和物聯(lián)網(wǎng)時代，電信運營商面對的是整個產業(yè)價值鏈的立體競爭，中國移動與浦發(fā)銀行共同發(fā)展移動金融及移動電子商務業(yè)務，包括移動支付業(yè)務、移動銀行卡業(yè)務、移動轉賬業(yè)務以及其他形式的相關互濟業(yè)務。產融雙方在各自領域里的品牌、客戶、渠道和網(wǎng)絡平臺等方面的資源可以共享和協(xié)同，極大地促進合作各方的產業(yè)價值提升。汽車制造商業(yè)對開展汽車金融業(yè)務充滿期待，有的已嘗試向有關金融機構投資，擬在汽車信貸方面拓開金融通道，以更好的增加汽車制造商的營銷價值。不少能源企業(yè)近些年來也主辦銀行，如中石油的昆侖銀行，或入主金融股權，成為銀行股東中較為顯眼的實力投資人。

在實業(yè)界凈資產收益率呈下降趨勢和銀行業(yè)投資收益率攀升的情境下，會有越來越多的產融結合的故事不斷的形成，獲取銀行業(yè)令人眼熱的投資紅利，以平滑產業(yè)周期波動的利潤區(qū)間，或許是產業(yè)財資向金融業(yè)涌進的真實動機所在。

投機——適度與過度

凱恩斯說：“如果投機只是實業(yè)穩(wěn)定發(fā)展洪流中的泡沫，投機并沒有危害；當實業(yè)變?yōu)橥稒C漩渦之中的泡沫，形勢就嚴峻了”。目前中國的產業(yè)環(huán)境，我總是覺得投機過度，投機行為有成為洪水之勢，投機文化也招搖過市。“這兩年，當人們討論實業(yè)不彰、而投機成為商界顯學之時或許沒有認識到，就連一些實體產業(yè)內部，投機風氣也有成為主流之勢。”《中國企業(yè)家》雜志李珉曾憂心重重的寫過這么一段話，不幸真的言中了當下的經濟實景。從不斷發(fā)生的企業(yè)家“債跑跑”事件中，我們會看到高利貸投機會產生的坑人最終害己的惡果。誰能相信中國的產業(yè)能承受30%以上的高息？當每個上市公司和擬上市公司都把股市作為提款機，而每個股民都把股市作為搖錢樹的時候，中國股市永遠都不會有健康發(fā)展可言。當實業(yè)界舉業(yè)維艱，而炒房、炒匯、炒資金、炒地皮盛行及輕易獲取暴利的時候，這個經濟體一定是某個關鍵部位或核心機制出了問題。經濟學家郎咸平一直認為中國的經商運營環(huán)境過于嚴酷，才導致大量的投機盛行于世?？膳率沁@種狀況還在蔓延，中國經濟已出現(xiàn)了過度投機之危險。懇望企業(yè)界理性回歸，真正耐得住寂寞，立足堅實的產業(yè)之上，穩(wěn)住重心，止步于高風險的逐利投資，羞于“博傻”，恥于浮躁，專心澆灌實業(yè)發(fā)展之花，定會有恒久的碩果回報。

（作者為京能集團CFO）