大類、中類、小類……一家公司的主營業(yè)務(wù)，往往都是落在某個(gè)行業(yè)的一個(gè)小類上。即使是在同一大類行業(yè)中，不同中類、小類業(yè)務(wù)的增長性、穩(wěn)定性和外部環(huán)境，都是不一樣，甚至是完全不一樣的。因此，不同小類的公司業(yè)務(wù)，需要分別進(jìn)行不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)判斷。
在很長時(shí)間里，我一直在苦思一個(gè)問題：影響或決定一家公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的要素究竟有哪些？
請(qǐng)注意，這里說的是對(duì)一家公司所從事的主營業(yè)務(wù)本身的風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，而不是對(duì)從事同一主營業(yè)務(wù)的不同公司的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)或抗風(fēng)險(xiǎn)能力做出判斷。因?yàn)楹笳吆苋菀淄ㄟ^幾個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率和其它指標(biāo)做出判斷。
直到前一段時(shí)間，我對(duì)這個(gè)問題的思考才有了很大的進(jìn)展。
在商業(yè)實(shí)踐和投資實(shí)踐中，我逐漸體會(huì)到，公司業(yè)務(wù)的盈利與增長性、穩(wěn)定性和外部環(huán)境是決定業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的三個(gè)維度。這三個(gè)維度，分別受到若干指標(biāo)累計(jì)14個(gè)指標(biāo)不同程度的影響。
影響三個(gè)維度的具體指標(biāo)
| 盈利與增長性 | 穩(wěn)定性 | 外部環(huán)境 |
| 【指標(biāo)1：現(xiàn)有競爭者】 | 【指標(biāo)1：業(yè)務(wù)的周期性】 | 【指標(biāo)1：政府和法規(guī)監(jiān)管】 |
| 【指標(biāo)2：進(jìn)入壁壘】 | 【指標(biāo)2：資本密集度和經(jīng)營 杠桿】 | 【指標(biāo)2：技術(shù)變動(dòng)的沖擊】 |
| 【指標(biāo)3：買方議價(jià)能力】 | 【指標(biāo)3：定價(jià)能力】 | 【指標(biāo)3：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況】 |
| 【指標(biāo)4：供方議價(jià)能力】 | 【指標(biāo)4：
銷售
和凈資產(chǎn)收益率】 | |
| 【指標(biāo)5：替代產(chǎn)品或服務(wù)】 | 【指標(biāo)5：產(chǎn)品差異化】 | |
| 【指標(biāo)6：過去和預(yù)期的增長率】 | | |
就公司業(yè)務(wù)本身而言，增長性與穩(wěn)定性的相關(guān)度也比較復(fù)雜：
一個(gè)業(yè)務(wù)太高的增長性，一定會(huì)給業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性帶來問題，就像我們常說的“長得快的東西，多是有問題的”；
而一個(gè)業(yè)務(wù)太低的增長性，同樣也有問題，因?yàn)檫@樣的業(yè)務(wù)可能不穩(wěn)定，不一定能在市場中站穩(wěn)位置或占據(jù)有利位置，“如逆水行舟，不進(jìn)則退”；
由此，業(yè)務(wù)增長性與穩(wěn)定性的把握和平衡，的確考驗(yàn)公司的掌舵者和管理團(tuán)隊(duì)。
公司業(yè)務(wù)的盈利與增長性、穩(wěn)定性，再加上外部環(huán)境，通過這三個(gè)維度、共計(jì)14個(gè)指標(biāo)的不同特征，可以對(duì)一家公司的主營業(yè)務(wù)做出定性的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)判斷。
低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的具體特征
| 盈利與增長性 | 穩(wěn)定性 | 外部環(huán)境 |
| 不同類型的競爭者側(cè)面競爭，穩(wěn)定的市場份額 | 極低、最低程度的周期性 | 良好的政府監(jiān)管、法律和政治環(huán)境 |
| 較高的進(jìn)入壁壘 | 資本密集，經(jīng)營杠桿低 | 技術(shù)變動(dòng)造成的沖擊不大 |
| 不同類型的客戶，且對(duì)價(jià)格不敏感 | 價(jià)格穩(wěn)定，并有上升趨勢 | 宏觀經(jīng)濟(jì)前景很好 |
| 大量供貨商，貨源豐富 | 歷史上銷售和凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)很小 | |
| 很少替代產(chǎn)品或服務(wù) | 產(chǎn)品差異化 | |
| 過去或預(yù)期均有很高的增長率 | | |
中等風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的具體特征
| 盈利與增長性 | 穩(wěn)定性 | 外部環(huán)境 |
| 競爭者有一定的差異性 | 中等程度的周期性 | 中等的政府監(jiān)管、法律和政治環(huán)境 |
| 中等進(jìn)入壁壘 | 中等、可控的經(jīng)營杠桿 | 技術(shù)變動(dòng)造成的沖擊，仍在可控制范圍內(nèi) |
| 客戶基礎(chǔ)較廣泛，對(duì)價(jià)格有些敏感 | 價(jià)格仍屬平穩(wěn)、理性 | 宏觀經(jīng)濟(jì)前景較好 |
| 供貨商稍少一些，但仍有足夠的資源 | 歷史上銷售和凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)平均水平的波動(dòng) | |
| 有一些替代產(chǎn)品或服務(wù) | | |
| 穩(wěn)定或中等的增長率 | | |
高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的具體特征
| 盈利與增長性 | 穩(wěn)定性 | 外部環(huán)境 |
| 同類競爭者直接競爭，市場份額變動(dòng)很大 | 周期性很高 | 有問題的政府監(jiān)管、法律和政治環(huán)境 |
| 低進(jìn)入壁壘 | 資本密集，經(jīng)營杠桿高 | 技術(shù)變動(dòng)造成的沖擊很大 |
| 客戶集中，對(duì)價(jià)格敏感 | 價(jià)格劇烈波動(dòng) | 宏觀經(jīng)濟(jì)前景不佳 |
| 極少供貨商，貨源有限 | 歷史上銷售和凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)很大 | |
| 明顯受到替代品威脅 | 產(chǎn)品沒有顯著的差異化 | |
| 銷售下降 | | |
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