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  2013年10月04日       
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 如何評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值是風(fēng)險投資家的主要任務(wù)之一,無論作為買方投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè),或是作為賣方退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)時,風(fēng)險投資家都將面臨這一復(fù)雜而棘手的問題。

  資產(chǎn)評估是一種評價創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)價值的方法,也是測算創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險暴露的主要方法。按照這種方法,如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)的市場價值近似等于其公司價格加負(fù)債的話,那么該企業(yè)的風(fēng)險暴露程度也就比較低;如果企業(yè)資產(chǎn)升值,在很大程度上代表著投資者預(yù)期到的收益。風(fēng)險投資家一般通過以下幾個程序?qū)?chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評估:

  1.帳面價值評估

  帳面價值評估是風(fēng)險投資家進(jìn)行風(fēng)險投資時,評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的最簡單方法。在面臨眾多變數(shù)和不確定因素的情況下,帳面價值評估為風(fēng)險投資家全面評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)價值提供了一個基點。雖然,創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇的會計程序與處理方法可能導(dǎo)致帳面價值和實際資產(chǎn)價值不符,例如,如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇的壞帳準(zhǔn)備率過低,將可能導(dǎo)致帳面資產(chǎn)價值虛增,而且該現(xiàn)象也同樣普遍存在于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)成本、專利和行政費用等方面。但無論如何,它為風(fēng)險投資家評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值提供了一個切入點。

  2.帳面價值的調(diào)整

  一種簡單易行的調(diào)整帳面價值的方法,是按市價校正創(chuàng)業(yè)企業(yè)有形資產(chǎn)的帳面價值與市場價值之間的差異。例如,創(chuàng)業(yè)企業(yè)若按照歷史成本原則進(jìn)行會計處理,可能使得公司的房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)的帳面價值高于市場價值,而土地的帳面價值則遠(yuǎn)低于市場價值。對于無形資產(chǎn)而言,因不具備像有形資產(chǎn)那樣可供參考的市場價值,它的價值將面臨較大幅度的調(diào)整,甚至可能降為零。因此,通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)帳面價值調(diào)整,風(fēng)險投資家可以得出關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的更加準(zhǔn)確的資產(chǎn)價值,從而確定該創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資價值。

  3.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的清算價值評估

  在對資產(chǎn)帳面價值調(diào)整之后,風(fēng)險投資家還要考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算價值。創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算價值,是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)在面臨解體、清算時,其資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)能力和企業(yè)對所負(fù)債務(wù)在短期內(nèi)的清償能力。在遭遇不期而至的被清算的情況下,創(chuàng)業(yè)企業(yè)的許多資產(chǎn)(尤其是類似發(fā)明、專利和不動產(chǎn)等)的變現(xiàn)價格,要遠(yuǎn)低于它們在創(chuàng)業(yè)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營時所體現(xiàn)出的價值,或者經(jīng)過精心準(zhǔn)備后、和買方之間進(jìn)行過長期討價還價后的價格。并且,這種清算價值還應(yīng)將各種變現(xiàn)成本考慮在內(nèi)。

  應(yīng)當(dāng)指出的是,清算價值只可以被認(rèn)作是創(chuàng)業(yè)企業(yè)被清算時的一個指導(dǎo)性價格。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)在面臨立即清算的極端情況下,其實際的清算價值很可能遠(yuǎn)低于按照現(xiàn)有條件下計算出的價值。但一般來說,清算價值對看好創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展前景的風(fēng)險投資家來說,其實際意義并非十分重要的,通常它只是風(fēng)險投資家用來壓低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值、為其等額的投資謀取更多股權(quán)的手段。

  4.重置成本法

  以現(xiàn)行市場價格作為考核創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)價值的標(biāo)準(zhǔn),是風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)家談判時,常用的一種替代性的評估方法。一般來說,重建或重新購買創(chuàng)業(yè)企業(yè)所擁有的資產(chǎn)的市場價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它們的歷史成本,通常情況下它是創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)價值的底價。因此,風(fēng)險投資家在準(zhǔn)備投資于一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)時,通常用該方法和創(chuàng)業(yè)家討價還價。

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隨機(jī)讀管理故事:《假設(shè)可以廢除監(jiān)獄?!?
 美國學(xué)者拿破侖·希爾曾經(jīng)做過一個實驗,他問一群學(xué)生:“你們當(dāng)中有多少人覺得可以在三十年內(nèi)廢除監(jiān)獄?”

  確信拿破侖·希爾不是在開玩笑以后,馬上有人站起來大聲反駁:“這怎么可以,無論如何,監(jiān)獄都是必須的。”

  其他人也開始七嘴八舌地討論:“有些人天生壞,改不好的。”“監(jiān)獄可能還不夠用的呢!”還有人說有了監(jiān)獄,警察和獄卒才有工作,否則這么多人就要失業(yè)了。

  拿破侖·希爾接著說:“你們說了各種不能廢除監(jiān)獄的理由?,F(xiàn)在,我們來試著相信可以廢除監(jiān)獄,我們該采取什么樣的對策。”

  大家開始思索。過了一會兒,才有人猶豫地說:“成立更多的青年活動中心應(yīng)該可以減少犯罪事件。”不久,其他在10分鐘以前堅持反對意見的人,也都開始熱心地參與了,紛紛提出了自己認(rèn)為可行的措施。“先消除貧困,因為低收入階層的犯罪率比較高。”“采取預(yù)防犯罪的措施,辨認(rèn)、疏導(dǎo)有犯罪傾向的人。”“借手術(shù)辦法來醫(yī)治某些罪犯。”……最后,共提出了78種構(gòu)想。

  啟示:當(dāng)你認(rèn)為某件事不可能做得到的時候,你的大腦就會為你找出種種做不到的理由。但是,一旦你相信某一件事確實是可以做到的,你的大腦就會幫你找出能做到的各種方法。我們認(rèn)為很難的事情,到底有幾件真正是不可能做到的呢?

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