唯品會(huì)的股價(jià)依然在高速增長(zhǎng)的快車(chē)道上，最近的股價(jià)在90美元左右徘徊，市值也處在50億上下。2013年5月，高速成長(zhǎng)的唯品會(huì)對(duì)外高調(diào)宣稱(chēng)要成為中國(guó)版的TJX，TJX是美國(guó)市場(chǎng)上最大的品牌折扣零售巨頭，2012年?duì)I業(yè)收入為259億美金，目前的市值450多億美金，半年前這一數(shù)字為360億，也就是說(shuō)半年多的時(shí)間TJX的市值多出了90億美金。

當(dāng)時(shí)我寫(xiě)了一篇文章《唯品會(huì)想成為中國(guó)版的TJX？沒(méi)那么簡(jiǎn)單！》從底層的商業(yè)邏輯、市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境論述了唯品會(huì)和TJX的差別，不過(guò)說(shuō)實(shí)在的唯品會(huì)也沒(méi)必要成為T(mén)JX，二者所處的市場(chǎng)環(huán)境并不一樣，唯品會(huì)自當(dāng)有更適合自己的道路。但是即便如此TJX對(duì)唯品會(huì)還是有很多借鑒意義，也能幫助我們更加地認(rèn)清唯品會(huì)的模式。

本文從財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)，選取了盈利能力、資產(chǎn)管理、現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)、創(chuàng)現(xiàn)能力以及償債能力等五個(gè)維度對(duì)唯品會(huì)和TJX進(jìn)行了對(duì)比。此處還增加了梅西百貨作為觀測(cè)對(duì)象，唯品會(huì)和TJX分別為線上和線下的品牌折扣零售商，而梅西百貨是傳統(tǒng)的百貨商場(chǎng)，通過(guò)這樣的對(duì)比我們可以對(duì)線上線下的折扣零售店以及其與傳統(tǒng)百貨零售的區(qū)別有更多的理解，也可以看出唯品會(huì)還有哪些可以改進(jìn)的空間。

盈利能力

盈利能力是任何企業(yè)都非常關(guān)心的問(wèn)題，是企業(yè)最重要的指標(biāo)之一。盈利能力表現(xiàn)為企業(yè)在一定期間內(nèi)收益額的多少，是企業(yè)利潤(rùn)的最主要來(lái)源。

從下圖可以看出，作為美國(guó)經(jīng)營(yíng)服裝、鞋帽以及家庭飾品的高檔百貨商店，梅西百貨享有較高的毛利率，基本穩(wěn)定在40%左右。與梅西百貨相比，TJX的低成本營(yíng)運(yùn)能力值得稱(chēng)道，其毛利率僅為28.43%，凈利率卻高達(dá)7.37%，竟然比梅西百貨還高2.55%。與兩家業(yè)內(nèi)的巨頭相比，唯品會(huì)不論是在毛利率還是在凈利率方面都有不少需要繼續(xù)改進(jìn)的空間，不過(guò)截止到2013年第三季度唯品會(huì)的毛利率已經(jīng)提升至24.2%，凈利率提升至3.9%。

資產(chǎn)管理

資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這里我選取了對(duì)零售企業(yè)最重要的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)行對(duì)比。

從下圖可以看出TJX展示了極強(qiáng)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和庫(kù)存清理能力，不管是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)還是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)TJX都是最短的。在這兩項(xiàng)指標(biāo)上，唯品會(huì)居于中間位置，而梅西百貨由于主要是當(dāng)季產(chǎn)品的售賣(mài)，存貨和總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)都較長(zhǎng)。

現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)于零售企業(yè)來(lái)說(shuō)具有特殊的意義。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)反映了企業(yè)占有供應(yīng)商資金時(shí)間的長(zhǎng)短，俗稱(chēng)賬期。TJX和梅西百貨的賬期分別為35.24天和41.90天，而唯品會(huì)的賬期卻高達(dá)95.32天。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指購(gòu)買(mǎi)存貨支付現(xiàn)金到收回現(xiàn)金這一期間的長(zhǎng)度，計(jì)算方式是用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加上存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。由于在較長(zhǎng)時(shí)間里占用了供應(yīng)商的大批資金，唯品會(huì)的這一指標(biāo)竟然為負(fù)。

創(chuàng)現(xiàn)能力

創(chuàng)現(xiàn)能力是指企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力。企業(yè)的創(chuàng)現(xiàn)能力表明了企業(yè)從現(xiàn)金流量角度的產(chǎn)出效率，同時(shí)也表明了企業(yè)利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。這里對(duì)企業(yè)創(chuàng)現(xiàn)能力的考察選用了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之比和總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率兩個(gè)指標(biāo)。其中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之比反映了企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)中創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量；總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率指標(biāo)表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體創(chuàng)現(xiàn)能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的重要指標(biāo)。

總體來(lái)看TJX顯示了較強(qiáng)的創(chuàng)現(xiàn)能力，而唯品會(huì)則在總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率這個(gè)指標(biāo)上高居首位，顯示了電子商務(wù)這種新經(jīng)濟(jì)模式較高的資產(chǎn)利用效率。

償債能力

償債能力是指企業(yè)償付各項(xiàng)隨時(shí)可能到期債務(wù)的能力以及保證未來(lái)債務(wù)及時(shí)償付的可靠程度。這里選取了資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比以及債務(wù)償付期三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行考察。

從圖中可以看出，唯品會(huì)的資產(chǎn)負(fù)債率最高接近80%，這多多少少與其占用了供應(yīng)商的大量資金有關(guān)。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比率反映了本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以支付流動(dòng)負(fù)債的可能性，表明了企業(yè)短期債務(wù)的安全程度。TJX的短期償債能力最強(qiáng)，而且高于唯品會(huì)和梅西百貨不少。

債務(wù)償付期是負(fù)債總額和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的比率，反應(yīng)按檔期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可獲得的現(xiàn)金凈流量?jī)斶€全部債務(wù)所需的時(shí)間。TJX償付所有負(fù)債需要的時(shí)間最短，最長(zhǎng)的則是梅西百貨。

總結(jié)

通過(guò)對(duì)三家公司的對(duì)比，我們可以很明顯的發(fā)現(xiàn)TJX在成本運(yùn)營(yíng)效率、資產(chǎn)管理效率、現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)能力以及創(chuàng)現(xiàn)能力等方面表現(xiàn)十分優(yōu)異，而國(guó)內(nèi)的學(xué)生唯品會(huì)則與其還有不小的差距。