2001年底，輝瑞公司的總監(jiān)們提出了這個(gè)問(wèn)題。藥業(yè)巨頭輝瑞公司在與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華納·蘭博特（Warner-Lambert）公司合并后，保留了接近60億美元的凈現(xiàn)金。這個(gè)數(shù)字對(duì)于一家產(chǎn)品收入接近300億美元的公司來(lái)說(shuō)，似乎過(guò)于保守了。要知道，大多數(shù)收入良好的大型公司都會(huì)增加負(fù)債，提高財(cái)務(wù)杠桿比率，人們認(rèn)為這樣做不僅有助于公司避稅，而且會(huì)促使管理層想方設(shè)法用好手頭的每一分錢(qián)，從而最終為股東創(chuàng)造巨大的價(jià)值。但作者指出，像輝瑞之類(lèi)的知識(shí)密集型企業(yè)則屬于另一個(gè)群體。

知識(shí)型公司的資產(chǎn)主要是無(wú)形資產(chǎn)（如公司的研發(fā)），這類(lèi)公司的股價(jià)往往大于其現(xiàn)有業(yè)務(wù)的價(jià)值，這其中的溢價(jià)就是來(lái)源于他們的無(wú)形資產(chǎn)。這類(lèi)公司只有持續(xù)地對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資，才能維持這些資產(chǎn)的價(jià)值。作者指出，這些對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投資其實(shí)是一種無(wú)形負(fù)債，一旦不能持續(xù)，就會(huì)像出現(xiàn)債務(wù)違約一樣使公司股價(jià)大幅下跌。問(wèn)題在于，與有形資產(chǎn)不同，一旦公司由于市場(chǎng)狀況不佳，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減少等原因陷入財(cái)務(wù)困境，其研發(fā)項(xiàng)目等無(wú)形資產(chǎn)很難得到外部融資。這一方面是因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值一般只有公司自己或與其業(yè)務(wù)關(guān)系密切的合作伙伴知道。如果公司無(wú)法投資維持其無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，也不可能會(huì)有投資者主動(dòng)提供資金。另一方面是因?yàn)橹R(shí)型公司的主要風(fēng)險(xiǎn)--例如，制藥公司研發(fā)的各種分子化合物是否能夠如預(yù)期的那樣發(fā)生反應(yīng)--是無(wú)法通過(guò)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖的。因此，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值大小與所屬公司本身籌措資金維持這部分資產(chǎn)價(jià)值的能力密不可分，控制風(fēng)險(xiǎn)的惟一方法就是確保公司始終留有足夠的現(xiàn)金，以滿足研發(fā)方面的資金需求。

那么，多少現(xiàn)金才足夠呢？作者提出了確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。傳統(tǒng)上，公司在決定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，會(huì)計(jì)算出一個(gè)舉債經(jīng)營(yíng)點(diǎn)。在這一點(diǎn)上，因債務(wù)違約導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境的預(yù)期成本開(kāi)始大于舉債經(jīng)營(yíng)所能取得的抵稅利益。但根據(jù)前面的分析，如果一家公司無(wú)力負(fù)擔(dān)伴隨無(wú)形資產(chǎn)的無(wú)形負(fù)債，公司也將蒙受價(jià)值減損。因此作者提出要對(duì)傳統(tǒng)計(jì)算方法做出調(diào)整，也就是對(duì)公司陷入財(cái)務(wù)困境的預(yù)期成本做出調(diào)整。首先，要調(diào)整公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的概率，將公司由于其他原因（如無(wú)力繼續(xù)研發(fā)投入等，而不僅僅是傳統(tǒng)的債務(wù)違約）陷入財(cái)務(wù)困境的概率也考慮在內(nèi)。其次，要調(diào)整公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境時(shí)其價(jià)值的減損數(shù)額，要反映出無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值比有形資產(chǎn)的價(jià)值波動(dòng)大，而且會(huì)使公司面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在計(jì)算出新的財(cái)務(wù)困境預(yù)期成本后，再與債務(wù)的抵稅利益比較，企業(yè)就可以找到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，確定應(yīng)保留的現(xiàn)金數(shù)額。

最后，根據(jù)新的方法，作者對(duì)輝瑞、甲骨文等多家知識(shí)型公司的財(cái)務(wù)政策進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這種新的方法不僅適合于知識(shí)型公司，還能更好地解釋其他各種類(lèi)型的公司--如能源公司雪佛龍－德士古公司等的財(cái)務(wù)政策。