四年前，三家國(guó)內(nèi)的機(jī)械設(shè)備經(jīng)銷商籌劃聯(lián)手組建一家經(jīng)銷商集團(tuán)，快速整合后2-3年將銷售收入由20億元人民幣提高到40億元，之后在香港上市。他們面臨的第一個(gè)問(wèn)題是急需啟動(dòng)資金。他們首先找到了一家國(guó)際大型私募基金。這家私募基金愿意投資1億美元購(gòu)買三家公司整合后60%的股權(quán)。但是因?yàn)槿夜镜睦习鍌儾辉敢夥艞墝?duì)公司的控制權(quán)，投資交易無(wú)法完成。最終，公司同意出讓10%的股權(quán)從一家小型私募基金融資1,500萬(wàn)美元。同時(shí)，公司同意給予這家小型私募基金對(duì)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及未來(lái)融資的一票否決權(quán)，私募基金解釋說(shuō)這是“行規(guī)”。

兩年后，機(jī)械設(shè)備行業(yè)遭遇寒冬，一些小型經(jīng)銷商瀕臨破產(chǎn)。上面這家公司的老板們希望融資5,000萬(wàn)美元來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，改善現(xiàn)金流，和提高運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)收購(gòu)一批小型經(jīng)銷商。但是這個(gè)融資計(jì)劃被這家小型私募基金多次否決，原因是擔(dān)心新的投資者會(huì)稀釋他們的股權(quán)和對(duì)公司的控制。

一年后，公司因?yàn)橐?guī)模和盈利不足而無(wú)法滿足上市要求。同時(shí)，由于機(jī)械設(shè)備行業(yè)和資本市場(chǎng)的緩慢復(fù)蘇，這家公司在香港上市也變得遙遙無(wú)期。由于沒(méi)有新的融資，公司也無(wú)法趁著行業(yè)低谷期低價(jià)并購(gòu)其他公司快速擴(kuò)大規(guī)模。和大多數(shù)公司一樣，這家公司最后只好節(jié)衣縮食，勉強(qiáng)過(guò)冬。

對(duì)于公司控制權(quán)的一個(gè)錯(cuò)誤決策導(dǎo)致整個(gè)公司由行業(yè)的領(lǐng)跑者/顛覆者變成為一個(gè)普普通通的參與者，大量的財(cái)富創(chuàng)造機(jī)會(huì)付之東流。問(wèn)題出在哪里？現(xiàn)在，讓我們從以下三點(diǎn)來(lái)分析一個(gè)公司的控制權(quán)。

第一點(diǎn)：絕對(duì)控股的意義不大，因?yàn)檫@種安排在資本運(yùn)作過(guò)程中不可持續(xù)。

不要誤以為創(chuàng)始人在公司上市后依然可以持有50%以上的股權(quán)。通常情況下，在公司建立之初，創(chuàng)始人擁有約80%的股權(quán)，管理團(tuán)隊(duì)擁有約10%，而剩下的5%-10%為員工持股。當(dāng)私募投資進(jìn)入后，通常會(huì)對(duì)現(xiàn)有投資者的股權(quán)稀釋80%，所以創(chuàng)始人持股會(huì)下降至60%左右。然后，公司上市出讓20%的股權(quán)給公開市場(chǎng)投資者，這意味著創(chuàng)始人的持股比例大多會(huì)下降至50%以下。所以，一味保持大股東地位的意義不大。作為一個(gè)創(chuàng)始人真正應(yīng)該關(guān)心的是如何改善公司經(jīng)營(yíng)，為股東創(chuàng)造更大的回報(bào)，使股東心甘情愿讓創(chuàng)始人繼續(xù)保留控制權(quán)。這樣，即使只持有30%-40%的股權(quán)，創(chuàng)始人依然可以有效控制公司。

第二點(diǎn)：給予“一票否決權(quán)”就相當(dāng)于出讓了公司控制權(quán)。這不是“行規(guī)”，是風(fēng)險(xiǎn)極高的行為，很多公司創(chuàng)始人為當(dāng)初的草率和無(wú)知付出了沉重的代價(jià)。

第三點(diǎn)：“志同道合的基金和平平無(wú)奇的合作條款”會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過(guò)“心懷叵測(cè)的基金和引人入勝的條款”。

關(guān)于第二點(diǎn)和第三點(diǎn)的詳細(xì)內(nèi)容，我將在后續(xù)文章中詳細(xì)分析。