第一，投資者捂緊錢袋子，增加了企業(yè)融資難融資貴壓力。最近兩周，與違約債券發(fā)行人處于相同領域、相同行業(yè)、相同地域的債券都受到了不同程度沖擊。同時，持有問題債券的機構投資者面臨資產(chǎn)縮水風險。對于投資債券的公募基金而言，一旦投資人集中要求基金贖回，就會拋售手中持有的高品質(zhì)債券或商業(yè)票據(jù)，進一步壓低債券價格，造成債市更大的價格波動。所以，在不確定性風險上升時，投資者會捂緊錢袋子，導致企業(yè)發(fā)債難發(fā)債貴。

第二，債券市場風險溢出，增加了金融風險。我國外匯市場、貨幣市場、債券市場、股票市場之間存在較強的價格聯(lián)動性，通過流動性渠道、利率渠道、市場預期等渠道，債券市場價格波動有可能傳遞到其他金融市場。

第三，打破國企債券剛性兌付的幻想，推動債券市場估值模式調(diào)整。這輪違約的主體大多是國企，這表明在宏觀經(jīng)濟下行期、產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整期，無論是國企還是民企，都可能在經(jīng)營管理、應變能力方面出問題，出現(xiàn)償債困難。市場要在資源和要素配置中發(fā)揮決定性作用，信用風險應該由市場主體承擔，政府部門不應剛性兌付。

新冠肺炎疫情使我國產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定性也受到一定影響，一些受到?jīng)_擊較大的企業(yè)出現(xiàn)債務違約，具有一定的客觀原因，不值得大驚小怪，需要理性對待。同時，監(jiān)管者、投資者和企業(yè)應共同努力保持債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

首先，政府部門要加強政策協(xié)調(diào)，采取措施穩(wěn)定金融市場信心。我國債券市場有多個主管部門，面對債市動蕩，各部門需要加強協(xié)調(diào)，健全應急管理機制，維護債券市場穩(wěn)健發(fā)展。11月份以來，央行實施了多輪逆回購，向市場注入流動性，發(fā)出了明確的政策信號，確保流動性充裕，防止債券市場利率過快上升，并切斷流動性緊縮向其他金融市場蔓延的鏈條。有關部門應加強發(fā)債企業(yè)管理，運用大數(shù)據(jù)技術，強化債券市場信息披露機制，要求發(fā)債企業(yè)向市場提供及時、準確、真實的信息。要處理好政府與市場的關系，明確邊界，切實保護債券市場投資者的正當利益。

其次，發(fā)債企業(yè)要積極作為，千方百計維護自身信用。信用是企業(yè)在市場經(jīng)濟中彌足珍貴的財富，盡管會遇到償債能力不足問題，但企業(yè)應盡可能償還到期債務。當前，市場信心和債券價格較低，有能力的發(fā)債企業(yè)可部分回購債券，既維護債券價格穩(wěn)定，為未來增發(fā)債券夯實基礎，又適當減輕債務本息。對于那些市場前景不好、確實無法生存的企業(yè)，應盡快走破產(chǎn)程序，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，維護債券市場的生機活力。

第三，投資者要保持定力，消除恐慌情緒。要準確判斷我國宏觀經(jīng)濟形勢和產(chǎn)業(yè)升級變化，把握大力發(fā)展直接融資市場的大勢，提高債券估值能力和科學性，保持足夠的定力，制定風險與收益合理匹配的投資策略，注意防范周期性、非經(jīng)濟風險。

第四，創(chuàng)新發(fā)展信用風險管理體制機制，鼓勵金融機構推出更多適合債券市場的信用風險管理方式，豐富信用風險緩釋工具的種類和產(chǎn)品，要用市場手段來有效規(guī)避、分散信用風險，為債券市場穩(wěn)健發(fā)展保駕護航。

（作者：中國人民大學國際貨幣研究所副所長 涂永紅）