以嶺藥業(yè)主要生產(chǎn)心腦血管類口服中成藥，擁有通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強(qiáng)心膠囊等專利品種。公司通過絡(luò)病理論專業(yè)化學(xué)術(shù)營銷模式，經(jīng)過國際公認(rèn)的循證醫(yī)學(xué)評價方法對產(chǎn)品臨床療效做出權(quán)威評價，從而推動處方銷量的快速增長。按2011 年EPS 1.05 元給予30~35 倍預(yù)測PE，我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間為31.50~36.75 元，建議積極申購。

業(yè)績快速增長的國家級高新技術(shù)企業(yè)

公司致力于中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國家高新技術(shù)企業(yè)、擁有國家五部委認(rèn)定的企業(yè)技術(shù)中心。2008~2010年，公司營業(yè)收入分別為9.39 億元、16.32 億元和16.49 億元，年復(fù)合增長率為33%；歸屬母公司所有者凈利潤分別為1.22 億元、 2.97 億元、3.16 億元，年復(fù)合增長率為61%。

心腦血管類口服中成藥是公司的主打產(chǎn)品

公司學(xué)術(shù)帶頭人、董事長吳以嶺院士提出脈絡(luò)學(xué)說，首次建立“絡(luò)病證治”體系，開發(fā)出獨家專利創(chuàng)新藥通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強(qiáng)心膠囊等藥物，主導(dǎo)產(chǎn)品通心絡(luò)膠囊是國內(nèi)獲得三項國家重大成果的中成藥，2009 年占據(jù)心腦血管中成藥藥物市場約2.44%份額，2010 年銷售額達(dá)9.21 億元。參松養(yǎng)心膠囊2010 年銷售額也突破 5 億元。

獨特的絡(luò)病理論專業(yè)化學(xué)術(shù)營銷模式

公司創(chuàng)立了“理論+臨床+新藥”獨有營銷發(fā)展模式，核心競爭力在于絡(luò)病理論指導(dǎo)下的專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣模式。公司的專利產(chǎn)品經(jīng)過國際公認(rèn)的循證醫(yī)學(xué)評價方法對其臨床療效做出權(quán)威評價，同時借助多種形式的學(xué)術(shù)會議，使絡(luò)病理論及專利產(chǎn)品的特色優(yōu)勢為臨床醫(yī)生普遍認(rèn)可，從而帶來處方銷量的快速增長。

給予2011 年30~35 倍預(yù)測PE，公司合理估值31.50~36.75 元，建議積極申購。我們預(yù)計2011~2013 年公司營業(yè)收入同比增長26%、26%和34%，凈利潤增長41%、30%和37%，實現(xiàn)攤薄后 EPS 1.05 元、1.36 元和1.85 元。

公司成長性好，研發(fā)實力雄厚，專利產(chǎn)品潛力巨大，募投項目為公司未來發(fā)展提供了可靠的保障，給予2011 年30~35 倍預(yù)測PE，我們認(rèn)為公司合理估值31.50~36.75 元，建議積極申購。

主要風(fēng)險

國家強(qiáng)制性產(chǎn)品降價和新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。