未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)只是一個(gè)概念或思考方式。一般來(lái)講，任何人只要試圖用未來(lái)現(xiàn)金流的計(jì)算公式去計(jì)算公司的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，就說(shuō)明其實(shí)他還不太懂他在干什么。

公司的內(nèi)在價(jià)值就是其未來(lái)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)，所謂現(xiàn)在公司的凈值應(yīng)該是被包括在未來(lái)現(xiàn)金流里面的。

我對(duì)“估值”的定義基本上就是對(duì)企業(yè)的了解，只有當(dāng)我覺(jué)得很了解很了解一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，我才能對(duì)企業(yè)有一個(gè)大概的“估值”，這往往需要很長(zhǎng)的時(shí)間。

當(dāng)然，過(guò)去對(duì)企業(yè)的了解的積累也是非常有用的，這就是有時(shí)候好的投資的決策看起來(lái)并沒(méi)有花很多時(shí)間來(lái)決定，實(shí)際上卻是很多年了解的積累的結(jié)果。

比如，巴菲特決定投高盛可能只花了20分鐘，但那其實(shí)是他50年理解的積累。我當(dāng)年“敢”重倉(cāng)網(wǎng)易也不是看起來(lái)那么容易的。我錯(cuò)失蘋(píng)果也同樣是因?yàn)榉e累不夠，找不到很了解的感覺(jué)?？偠灾?，“估值”是需要“功夫”的。

我從來(lái)就沒(méi)認(rèn)真估過(guò)所謂“內(nèi)在價(jià)值”的區(qū)間。在賣(mài)出大部分網(wǎng)易之前，我一直理性考慮的問(wèn)題主要是這家公司未來(lái)到底可以賺多少錢(qián)而不是想我的股票已經(jīng)賺了多少錢(qián)的問(wèn)題。要大致想明白這個(gè)問(wèn)題，對(duì)公司、行業(yè)、產(chǎn)品等等的了解不深是做不到的。

如果你不能看到3年，那也是沒(méi)辦法的事。

但是，有些公司你實(shí)際上是可以從很多方面看到3年以上的東西的。

比如，你大概會(huì)相信沃爾瑪、麥當(dāng)勞、耐克、寶潔甚至蘋(píng)果3年以后活得不錯(cuò)吧？再比如，你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)你心里會(huì)覺(jué)得很多公司能不能活到3年你是不確定的，所以，至少投資時(shí)要避開(kāi)你無(wú)法確定的那些吧？

因?yàn)?strong style="margin: 0px; padding: 0px; border: 0px;">價(jià)值投資的本質(zhì)就一點(diǎn)：買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，買(mǎi)公司就是買(mǎi)公司未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。所有所有所有其他的關(guān)于價(jià)值投資的說(shuō)法其實(shí)都是在討論如何來(lái)確定這個(gè)未來(lái)的現(xiàn)金流折現(xiàn)到底大概會(huì)有多少的問(wèn)題。

我個(gè)人認(rèn)為公司的價(jià)值是會(huì)變的，因?yàn)楣臼侨私?jīng)營(yíng)的，而人是會(huì)變的，而且環(huán)境也一直在變化。不過(guò)，不是那種每天都變的那種速度而已。

有效凈資產(chǎn)指的就是未來(lái)的現(xiàn)金流的折現(xiàn)的意思。段永平老師說(shuō)：未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)不是個(gè)計(jì)算公式，他只是個(gè)思維方式。沒(méi)見(jiàn)過(guò)誰(shuí)真能算出來(lái)一家公司未來(lái)是有現(xiàn)金流折現(xiàn)的。芒格說(shuō)過(guò)，他從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)巴菲特算這個(gè)東西。我只買(mǎi)我認(rèn)為未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)大于現(xiàn)價(jià)的公司，并不在乎這是否是最好的投資。

最好的投資總是可遇不可求的。投資理念的東西非常簡(jiǎn)單，明白后就從來(lái)不曾動(dòng)搖過(guò)。但具體怎么理解未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)還是不斷有體會(huì)的。所謂內(nèi)在價(jià)值就是未來(lái)利潤(rùn)的折現(xiàn)。

段永平老師說(shuō)：我的理解是按“有效凈資產(chǎn)”，也就是要把一些其實(shí)沒(méi)用，就是如果你要有機(jī)會(huì)重建時(shí)不會(huì)花的錢(qián)去掉。沒(méi)人能定量搞懂，只能毛估估。計(jì)算價(jià)值只和未來(lái)總的現(xiàn)金流折現(xiàn)有關(guān)。

假如這是個(gè)算術(shù)題：也就是每年都一定賺一個(gè)億（凈現(xiàn)金流)，再假設(shè)銀行利息永遠(yuǎn)不變，比如說(shuō)是5%,那我認(rèn)為這個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值就是20億。有趣的是，表面看上去和有多少凈資產(chǎn)沒(méi)關(guān)系。實(shí)際上，凈資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的條件之一。

假設(shè)真有這么個(gè)公司，我認(rèn)為其內(nèi)在價(jià)值是20個(gè)億，如果市場(chǎng)價(jià)掉到10個(gè)億的話，我會(huì)很樂(lè)意買(mǎi)點(diǎn)的?？上н@只是個(gè)算術(shù)題，現(xiàn)實(shí)投資要復(fù)雜很多。就是相當(dāng)于你存20億在銀行一樣。折現(xiàn)率就應(yīng)該是長(zhǎng)期利率吧。我了解是長(zhǎng)期國(guó)債利率。