到底什么是產(chǎn)融結(jié)合？早期的產(chǎn)融結(jié)合，是工業(yè)化時期的金融資本對產(chǎn)業(yè)資本的滲透與控制，JP摩根就是翹楚。隨著反壟斷法的頒布，金融資本主導的產(chǎn)融結(jié)合時代消逝了，隨之而來的是一個以產(chǎn)業(yè)為主導的產(chǎn)融結(jié)合時代。

 

　　現(xiàn)代產(chǎn)融結(jié)合強調(diào)金融與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的協(xié)同效應，把金融視為業(yè)務系統(tǒng)的有機構(gòu)成部分，借助金融手段，更有效地推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

 

　　例如，全球最大的工程機械公司卡特彼勒，在資產(chǎn)的余值管理方面，比銀行系統(tǒng)設備租賃公司和獨立設備租賃公司具有優(yōu)勢。全球最大的物流企業(yè)UPS能深度介入大量中小企業(yè)交易的核心環(huán)節(jié)。從資信審核到過程風險控制，UPS都能比銀行節(jié)約幾個點的成本，并且能有效控制客戶的存貨，進而有效控制違約風險。即使出現(xiàn)違約，UPS可以很方便地變現(xiàn)抵押物資，降低損失。

 

　　如果沒有經(jīng)營協(xié)同效應，金融和實業(yè)就是兩個完全不同的領域，需要不同的資源能力(特別是風險管理能力)、管理模式和經(jīng)營團隊。產(chǎn)業(yè)成功的經(jīng)驗很難擴散到金融領域。雖然在中國市場環(huán)境下，企業(yè)集團控股金融，有助于增強金融機構(gòu)的資信等級。但如果與自身的產(chǎn)業(yè)發(fā)展沒有協(xié)同效應和風險控制能力只能算是“財務投資”。

 

　　目前國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)集團參與或控股金融機構(gòu)，雖然企業(yè)自身經(jīng)營能力比較強，但與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營并沒有形成經(jīng)營協(xié)同效應，屬于財務投資，并非真正的產(chǎn)融結(jié)合。只是因為手里有了富余的現(xiàn)金，于是選擇進入高成長的金融領域。

 

　　國內(nèi)企業(yè)集團應大力發(fā)展與自身產(chǎn)業(yè)經(jīng)營相關(guān)的金融服務領域，形成經(jīng)營協(xié)同效應，而不僅僅是占有金融牌照。例如，中石油、中石化可以構(gòu)建“能源金融平臺”，連接能源供給（油、氣）到輸送、化工、直接消費等下游環(huán)節(jié)，通過在這一樞紐上的調(diào)節(jié)，調(diào)整行業(yè)的供求，平滑價格波動。中國神華可以發(fā)展煤炭產(chǎn)業(yè)金融，中糧可以在農(nóng)業(yè)金融方面有所作為。

 

　　產(chǎn)融結(jié)合組織形式包括兩種：第一種，企業(yè)與外部金融機構(gòu)（包括商業(yè)銀行、租賃公司、VC、保險公司等）戰(zhàn)略合作。例如，浦發(fā)、深發(fā)展和招商銀行都是UPS的合作伙伴。第二種，企業(yè)自設金融機構(gòu)。全球最大的工程設備制造商卡特彼勒就利用全資子公司卡特彼勒金融公司，為購買其產(chǎn)品的客戶提供設備融資、融資租賃服務。

 

　　選擇哪種組織形式，與企業(yè)的運營成本、風險管理能力等因素有關(guān)。如果企業(yè)自己成立金融機構(gòu)的運營成本更低，風險控制能力更強，可以自己設立金融服務機構(gòu)。反之，則與外部金融機構(gòu)合作。在財富500強企業(yè)中，不少企業(yè)都沒有自設金融服務機構(gòu)。

 

　　目前最為普遍的產(chǎn)融結(jié)合方式是，企業(yè)借助產(chǎn)業(yè)運營能力、高等級信用和客戶的風險控制能力，利用金融工具/機構(gòu)，獲得低成本融資，為客戶、經(jīng)銷商、供應商等利益相關(guān)者提供金融服務。福特、UPS、IBM、微軟、Merck、Intel、強生等都在采用這種方式。

 

　　更為高級的層次則是，企業(yè)集團為產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)、投資及收益波動性不同的實體企業(yè)提供風險管理工具和交易機制，平滑收益波動，熨平周期，達到產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的供求均衡，收益穩(wěn)定。最典型的例子是安然(Enron)。

 

　　當然，產(chǎn)融結(jié)合成功的根本還在于企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和穩(wěn)定性。如果UPS沒有供應鏈管理能力、AAA評級和業(yè)務規(guī)模，沃爾瑪沒有龐大的客戶群，萬豪沒有酒店管理品牌效應，一旦產(chǎn)業(yè)基礎遭遇增長瓶頸，金融業(yè)務將失去產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢。