化解高估值要靠高成長

從已公布半年報的 創(chuàng)業(yè)板 公司情況看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并未實現(xiàn)預(yù)期中的高增長，其凈利潤同比增速遠(yuǎn)遜于主板和中小板公司。業(yè)內(nèi)人士指出，化解高估值要靠高成長，應(yīng)當(dāng)讓投資者分享到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長收益。

創(chuàng)業(yè)板的推出給很多中小企業(yè)開辟了融資渠道，不過“高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金”也潛伏著較大的風(fēng)險。截至目前，創(chuàng)業(yè)板 上市 公司已突破100家，合計融資額超過700億元。2010年第一季度，創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行市盈率為78.07倍，第二季度發(fā)行市盈率達(dá)63.65倍。

顯然，市場給予創(chuàng)業(yè)板公司高估值主要是基于對這些公司高成長的預(yù)期。高市盈率需要高成長來化解，而二級市場投資者也主要通過創(chuàng)業(yè)板公司未來良好的業(yè)績來分享成長性收益。但一些創(chuàng)業(yè)板公司正面臨成長性不足的尷尬。如果創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也遭遇上市不久便業(yè)績下滑的疾癥，那么，在目前的高價發(fā)行及退市規(guī)則下，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險可能高于主板和中小板。

從另一個角度看，目前很多創(chuàng)業(yè)板公司在主業(yè)開拓方面并不是依賴于內(nèi)生性動力和實力，而是“背靠大樹”依賴于少數(shù)的大客戶。這些公司雖然能獲得較高的毛利率，也能保持利潤的高增長，但發(fā)展的根基并不牢靠。業(yè)內(nèi)人士指出，支撐企業(yè)成長的核心競爭力應(yīng)當(dāng)是開拓“藍(lán)海”的能力，而不是“關(guān)系”。因此，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)勢必會分化，一批不具備“藍(lán)海”開拓能力的企業(yè)將被市場淘汰。

從這個意義上說，未來的創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)是真正具備內(nèi)生性成長動力和外在市場前景的公司。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，有效防范創(chuàng)業(yè)板市場的各種風(fēng)險主要是“源頭防控”。一方面，限制創(chuàng)業(yè)板高市盈率發(fā)行，以免過度透支未來；另一方面，完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格退市機制；完善保薦人制度，加強對保薦人的管理與規(guī)范。