近日來，央行接連釋放明確“偏緊”信號。繼10月16日發(fā)布就當前貨幣信貸形勢答記者問時明確警示“貨幣信貸擴張的壓力仍然較大”；17日在公開市場暫停14天期逆回購后，22日央行再度對7天期逆回購“詢而未發(fā)”。央行或已在釋放逆回購操作階段性退出、流動性管理轉向中性偏緊的明確信號。

顯見的是，央行16日就當前貨幣信貸形勢答記者問的新聞稿中就明確表示，近期貸款增速相對還是較快，特別是在外貿順差繼續(xù)擴大、外匯大幅流入的情況下，貨幣信貸擴張的壓力仍然較大。而21日公布的數據顯示，9月外匯占款創(chuàng)5個月新高，可見央行并不是無的放矢。

    從目前央行在貨幣政策上的立場看，已經從“寬松”向“中性偏緊”的方向轉變。自6月份流動性驟緊的局面過去后，央行對流動性一直非常“呵護”。但現(xiàn)在外匯資金開始重新流入，央行就選擇此時在流動性管理上進行反向操作，以此實現(xiàn)對M2（廣義貨幣）等指標的調控目標。

同時，10月22日證券交易所發(fā)布公告，從23日起暫停證券融資買入，A股市場以接連兩個交易日下跌，指數回到2200點以下做出了回應。

    無獨有偶，今年上半年，銀行貸款增速快，放款勢頭非常猛。與此同時，上半年社會融資總量也超過歷史最高水平，問題是，信貸環(huán)境的寬松對實體經濟的影響卻相當有限。信貸并未用于支持實體經濟活動，而是在金融體系內流?動。

    這就是為何決策者已采取措施減緩信貸迅速增長，同時收緊有關金融系統(tǒng)內非常規(guī)、非審慎活動之政策的原因，包括銀行間債券回購交易和理財產品中的非標準信用產品。另一個事實是，目前國內實體經濟負債率偏高，企業(yè)資金鏈嚴重透支。以上市公司為例，70%的負債率非常普遍，而且上市公司連續(xù)3年現(xiàn)金流下降，而市場利率水平高企。由于過多的錢都進入了房地產領域，因而央行收緊錢袋子，顯然是要把這部分錢逼出來，并且顯示出其讓銀行去表外杠桿（影子銀行）的決心。

    6月份，中國制造業(yè)經理人指數(PMI)初值下降0.9個點至48.3，創(chuàng)2012年10月份以來的新低，經濟整體表現(xiàn)疲軟。出口訂單的情況更糟，該項指數大幅下滑至44，為2009年4月以來的最低值。而此時恰逢中國銀行體系今年的第一次“錢荒”，銀行間隔夜回購利率最高曾達到史無前例的30%，7天回購利率最高曾達到28%。而在近年來很長的時間里，這兩項利率往往不到3%。在經歷短暫的流動性危機后，隨著央行貨幣政策的階段性寬松，今年7?9月，中國經濟經歷了一輪短周期的觸底反彈。而在接下來的10月以后，形勢恐不容樂觀。

    外匯占款的大幅增加以及房地產市場的反彈，地王的再次涌現(xiàn)，中國經濟再次面臨通脹壓力和貨幣在金融體系中“空轉”的問題，使得央行采取階段性緊縮政策在所難免，未來資本市場的反應和實體經濟的前景又將面臨一次短期調整。實體經濟領域除房地產外新的增長引擎的出現(xiàn)和經濟結構的調整必將是一個漫長的過程，在這一階段未完成前，中國經濟的發(fā)展將無法擺脫“池塘里水和魚”的關系。